風(fēng)險資本與承銷商聲譽對創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率的影響研究.pdf

1、IPO作為企業(yè)最重要的籌資活動之一，其定價效率的高低不僅從微觀層面上決定了IPO企業(yè)能否以最小的股份代價籌集到最大規(guī)模的金額，從宏觀層面上來說，提高IPO定價效率還有利于提高資本市場有效性，有利于我國資本市場更好地支持實體經(jīng)濟。然而，我國創(chuàng)業(yè)板上IPO定價效率偏低，給初創(chuàng)企業(yè)和資本市場都帶來不利影響?；凇罢J證假說”和“追求聲譽假說”，我們認為在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中扮演重要角色的風(fēng)險資本能影響到創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率。此外，由于承銷商同為IP

2、O過程中的重要一環(huán)，基于聲譽理論和搭便車理論，我們認為有必要將承銷商聲譽納入IPO定價效率的影響因素中。
　　結(jié)合國內(nèi)外最新理論研究成果，本文以IPO定價效率影響因素基礎(chǔ)理論、風(fēng)險資本基礎(chǔ)理論以及承銷商聲譽基礎(chǔ)理論為出發(fā)點，研究并分析了風(fēng)險資本對創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率影響的作用機制，探討了承銷商聲譽給創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率所帶來的不同影響。最后，利用創(chuàng)業(yè)板2009～2016年上市公司數(shù)據(jù)，在區(qū)分一級和二級市場的基礎(chǔ)上，實證檢驗了風(fēng)險資

3、本、承銷商聲譽對IPO定價效率的影響。
　　研究發(fā)現(xiàn):我國風(fēng)險資本總體上對創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率的影響主要表現(xiàn)為“追求聲譽”，即風(fēng)險資本持股比例與一級市場IPO定價效率負相關(guān);但進一步針對風(fēng)險資本細分發(fā)現(xiàn)，成熟度高的風(fēng)險資本具有顯著的“認證”作用，即成熟度高的風(fēng)險資本能提高一級市場IPO定價效率，但也將降低二級市場IPO定價效率;同時，風(fēng)險資本投資輪次也能加強這種“認證”作用，即風(fēng)險資本投資輪次越多，一級市場IPO定價效率越高;而風(fēng)