委托人與代理人的目標沖突及融合.pdf

1、依據(jù)兩權分離理論、委托代理理論、目標差異理論和激勵相容理論，本文對代理人有別于委托人的目標偏好的相關機理進行分析，提出了代理人規(guī)模偏好假設，并構建了“以股東財富最大化為目標的六位一體激勵約束”體系。其基本理念是：在有效識別代理人的目標偏好前提下，對代理人的行為進行引導與矯正，使代理人努力達到有利于公司價值創(chuàng)造的績效目標，實現(xiàn)代理人與委托人目標最大限度地融合。
　　 針對代理人規(guī)模偏好假設，本文以1999-2009年我國上市公司和

2、1997-2009年《財富》500強企業(yè)為樣本，分別對其進行實證檢驗。檢驗結果表明：企業(yè)高管報酬與企業(yè)規(guī)模呈高度正相關(相關系數(shù)為0.433)，而與企業(yè)績效相關性很小(相關系數(shù)為0.006)；企業(yè)規(guī)模與企業(yè)利潤正相關(相關系數(shù)為0.545)；企業(yè)營業(yè)收入增長率與利潤增長率負相關(相關系數(shù)為-0.037)；在多數(shù)情況下(52.71％)，企業(yè)營業(yè)收入增長率大于利潤增長率，其中部分(35.92％)企業(yè)的營業(yè)收入增長率為正，而利潤增長率為負；各

3、項指標在行業(yè)間、地區(qū)間、規(guī)模間、年度間存在較大差異。以此為基礎，本文構建了代理人規(guī)模偏好私人收益曲線、私人收益函數(shù)，對收益曲線與收益函數(shù)分析表明：當代理人規(guī)模偏好中，積極因素占主體時，代理人規(guī)模偏好與公司業(yè)績呈正相關；反之，消極因素占主體時，呈負相關，從而對股東利益造成損害。
　　 文章建議，委托人與代理人目標融合實現(xiàn)的基本路徑包括，實證檢驗代理人有別于委托人的目標偏好，并對委托人與代理人的目標進行財務指標量化；構建與完善以股東