信息披露與企業(yè)研發(fā)投入——基于中國的理論與實證研究.pdf

1、中國資本市場經過二十余年的飛速發(fā)展，在市場規(guī)模上已經位居世界前列，但市場有效性較弱的難題始終沒能得到有效解決。信息不對稱和信息不完全等問題被認為是造成市場摩擦、影響市場運行效率的重要原因，由此便催生了旨在解決這些信息問題的信息披露制度。隨著我國資本市場改革的不斷深化，投資者的信息需求日益增加，監(jiān)管層不斷強化披露規(guī)則和內容要求，其中一個顯著趨勢便是在傳統的財務報告之外出現了大量的非財務信息。這些非財務信息向投資者傳遞了更多公司價值相關的內

2、容，但定性描述、披露不規(guī)范、數據資源匱乏等特性限制了國內學術界對此類信息披露的深入研究。
　　本文針對中國資本市場的實際情況，將信息披露研究拓展到了非財務信息領域。重點研究了如下問題:如何應用內容分析法來有效度量中國上市公司年報中的非財務信息？在財務信息質量方面，是否存在更適合中國資本市場實際情況的新的度量方法？財務信息與非財務信息同在公司年報中進行披露，那么財務信息質量能否影響以及將如何影響公司的非財務信息披露？信息披露是如何產

3、生經濟后果，比如影響企業(yè)研發(fā)投入？公司其它決策會不會影響信息披露作用的效果？這些都是值得探究并亟待解決的問題。
　　本文分六章對上述問題進行了解答，得到了如下結論:一是本文將前瞻性信息作為非財務信息的代表，通過VBA程序對公司年報進行信息提取、關鍵詞檢索，統計出前瞻性信息的數量和內容覆蓋面。由此形成了一個非財務信息披露的數據庫，便于開展大樣本的實證研究。二是異常審計收費的絕對值相比水平值與各財務信息質量維度之間有更加顯著且穩(wěn)定的相

4、關關系，更適合用作財務信息質量的一種間接度量。這是因為中國資本市場中的審計收費不足情況突出，由此引發(fā)的審計監(jiān)督失效將對財務信息質量產生負面影響。三是財務信息質量會通過激勵作用和鑒證作用來影響非財務信息披露，前者表現為財務信息質量的改善可以通過降低代理成本來提高非財務信息披露水平，而后者表現為高質量的財務信息能夠提高公司價值與非財務信息披露水平的相關程度。四是信息披露質量的提高可以通過吸引更多外部融資、降低代理成本來促進企業(yè)研發(fā)投入，這分

5、別表現為信息披露的估值作用和激勵作用。內部預留現金同樣是研發(fā)投入重要的資金來源，而且期初現金持有不足的公司相比持有充足的公司，信息披露的估值作用更強也更顯著。
　　本文的研究在如下方面實現了創(chuàng)新:一是信息披露的度量方面，采用異常審計收費來間接度量財務信息質量，并通過VBA程序實現了對非財務信息的提取與度量，這些新的度量方法有助于提高實證研究的有效性。二是研究了財務信息質量對非財務信息披露的影響，補充了不同類型信息的相關性、自愿性信

6、息披露動機、非財務信息披露異質性等方面的研究。三是整合了信息披露產生經濟后果的估值作用和激勵作用，并發(fā)現現金持有與信息披露兩種公司決策之間的替代性，彌補了現有研究在多種公司決策相關性研究上的不足。
　　本文的研究結論具有一定的政策含義:一是在增加和細化非財務信息披露規(guī)則的同時，更要重視信息內容的有效性和可靠性，對于關鍵性信息要求給出論述相關的基礎，強調財務信息與非財務信息之間的內容聯系。二是進一步加強資本市場的基礎制度建設，提高資