媒體負(fù)面報(bào)道、信息披露與企業(yè)并購(gòu)重組——基于我國(guó)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、媒體負(fù)面報(bào)道在資本市場(chǎng)中同時(shí)發(fā)揮著信息傳播的職能和監(jiān)督治理職能。信息傳播是指媒體通過收集、加工、整理和散播上市公司信息的方式向市場(chǎng)傳遞信號(hào)，以降低信息的不對(duì)稱。媒體監(jiān)督治理是指媒體通過對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)情況的報(bào)道，對(duì)上市公司及其內(nèi)部控制人的行為進(jìn)行監(jiān)督控制或激勵(lì)約束，客觀上有利于上市公司的治理機(jī)制的完善和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高。媒體作為一種重要的外部治理機(jī)制，在公司治理的框架下，通過經(jīng)理人聲譽(yù)機(jī)制發(fā)揮作用。通過媒體的監(jiān)督治理，可以在一定程度上抑制公

2、司及其內(nèi)部控制人的代理行為，發(fā)揮“看門狗”作用，以此提升公司價(jià)值。
　　在當(dāng)前資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的背景下，本文首先實(shí)證分析了媒體對(duì)我國(guó)上市公司的報(bào)道關(guān)注，實(shí)證研究了媒體的負(fù)面報(bào)道對(duì)公司信息披露行為的影響及其內(nèi)在機(jī)理。接下來又以2003-2012年深交所772家公司為樣本，探析了媒體對(duì)我國(guó)上市公司并購(gòu)重組這一資本配置行為的影響關(guān)系。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：媒體作為一種法律外的治理機(jī)制，不僅在信息傳播上對(duì)上市公司的信息披露質(zhì)量有影響；同時(shí)對(duì)上市公

3、司的并購(gòu)重組行為會(huì)產(chǎn)生影響。媒體對(duì)上市公司的報(bào)道是通過其信息散播職能以降低與外部投資者之間的信息不對(duì)稱，提高了企業(yè)的信息披露質(zhì)量，繼而外部投資者能夠有效、及時(shí)了解和關(guān)注到企業(yè)資本配置行為，最后發(fā)揮媒體的監(jiān)督治理作用。
　　具體表現(xiàn)在：無(wú)論是報(bào)紙媒體的還是網(wǎng)絡(luò)媒體負(fù)面報(bào)道，其負(fù)面報(bào)道均可以有效地提升上市公司的信息披露質(zhì)量，且網(wǎng)絡(luò)媒體的報(bào)道更加顯著。有效充分的信息披露質(zhì)量是媒體繼續(xù)發(fā)揮其監(jiān)督治理作用的基石，在此基礎(chǔ)上，媒體監(jiān)督治理作用

4、體現(xiàn)在媒體對(duì)上市公司的并購(gòu)重組的報(bào)道方式會(huì)屈服于政治壓力。也即，媒體對(duì)上市公司并購(gòu)重組目標(biāo)是來自同一省份或者是來自外資企業(yè)的報(bào)道更加有利，相應(yīng)的負(fù)面報(bào)道會(huì)越少。媒體的負(fù)面報(bào)道能夠影響到上市公司的并購(gòu)重組結(jié)果，特別是非國(guó)有上市公司，且這種影響在股權(quán)分置改革完成之后更加明顯。本文研究結(jié)論證實(shí)我國(guó)資本市場(chǎng)中媒體的公司治理作用是存在的，雖然受限于我國(guó)的經(jīng)理人制度不完善和聲譽(yù)機(jī)制作用的局限，但媒體的外部監(jiān)督功能對(duì)于上市公司資本配置行為是有影響的，