政治關聯調節(jié)下債務期限對投資效率的影響.pdf

1、投資效率是決定公司發(fā)展的關鍵因素，也是各界關注的焦點。我國經濟處于轉軌時期，發(fā)展步伐放緩，企業(yè)經營面臨著越來越多的挑戰(zhàn)，投資的有效性顯得尤為重要。然而，投資又受到各方因素的影響，公司很難遵循既定標準做出最佳投資，非效率投資現象普遍存在于我國公司，制約著它們的生存與發(fā)展，使其遭受巨大的損失，甚至面臨破產風險，因此，改善公司投資效率已成為當務之急。
　　融資和投資是企業(yè)兩項最基本的財務行為，現有研究表明，債務融資具有兩方面效應:治理效

2、應，抑制過度投資;代理效應，引發(fā)資產替代或投資不足。以上主要從資本結構的角度考察，也是目前大多數研究的方向。然而，債務期限是一個不容忽視的因素，不同期限的債務融資，其代理成本和相機治理作用迥異，因此，本文試圖突破以往研究，從債務期限入手，研究其對公司投資效率的影響。同時，結合我國普遍存在的政治關聯現象來研究投資行為，探討政治關聯調節(jié)下債務期限對公司效率投資的影響，使研究問題更具現實意義。
　　論文開展的研究主要包括:首先，通過對國

3、內外研究動態(tài)進行梳理，做出述評，提出研究問題;其次，以委托代理、信息不對稱、自由現金流假說、信號傳遞和信貸配給約束為理論基礎，探究在政治關聯調節(jié)下債務期限對投資效率的影響差異，并且將政治關聯進一步細分提出假設，并設定了被解釋變量、解釋變量和控制變量，據此構建多元回歸模型;再次，以2008-2014年滬深兩市A股上市民營公司為研究對象，運用statal2.0統(tǒng)計軟件進行了多元回歸，實證研究了政治關聯調節(jié)下債務期限對投資效率的影響;最后，對

4、回歸結果進行分析，并得出結論與啟示建議。
　　研究發(fā)現:縮短債務期限，能抑制過度投資，發(fā)揮治理監(jiān)督的作用;縮短債務期限，并不能緩解投資不足，反而起到加劇的作用;政治關聯能夠減弱短期債務對過度投資的治理作用;政治關聯能夠緩解短期債務對投資不足的加劇作用;“官員型”政治關聯在債務期限與投資過度和投資不足之間均具有調節(jié)效應，而“代表型”政治關聯和“委員型”政治關聯只在債務期限與投資不足之間發(fā)揮調節(jié)效應。本文研究為公司融資決策提供依據，同